环保行业深度：迎接PPP项目落地潮，看好水环境综合治理

敬请阅读末页信息披露及免责声明敬请阅读末页信息披露及免责声明迎接迎接PPPPPP项目落地潮，看好水环境项目落地潮，看好水环境综合综合治理治理主要观点主要观点：PPPPPP火热的背后：投融资模式变革火热的背后：投融资模式变革PPP的火热是的火热是政府加快财政体制改革的体现。政府加快财政体制改革的体现。旧有的以土地财政为核心的融资模式激化了地方财务风险，国家层面力推PPP，不仅是一次微观层面的“操作方式升级”，更是一次宏观层面的“体制机制变革”。今年以来，随着房地产调控政策不断升温和治理效果逐渐显现，房地产投资增速或将回落，PPP模式成为2017年稳增长的重要力量。PPPPPP证券化进入证券化进入加速通道，激活加速通道，激活PPPPPP投融资链条。投融资链条。2016年12月末，国家发改委和中国证监会联合发文，推动PPP项目资产证券化。证监会系统下绿色通道于2017年2月中旬正式落地，发改委紧随其后收到报送的41个首批拟进行证券化融资PPP项目。至3月，共有首批4单“PPP+ABS”在落地，标志着PPP资产证券化项目即将进入集中落地期。财政部财政部项目项目库：由项目爆发到项目落地：由项目爆发到项目落地项目数与投资额大幅增长，落地率稳步提升。项目数与投资额大幅增长，落地率稳步提升。截至2017年3月末，全国入库项目12287个，总投资额14.6万亿元，项目数和投资额较去年年末分别增长9.12%、7.93%，落地率为34.5%，较去年末提高了2.9个百分点。其中，在财政部示范项目里，第一、二批示范项目实现了100%落地；第三批的落地率为54.6%。发改委：发改委：统筹传统基础设施领域统筹传统基础设施领域职能分工职能分工显现显现，建立全国传统基础设施领域，建立全国传统基础设施领域PPPPPP项目库项目库。2015年5月，国家发改委建立首个部委层面项目库成立。今年2月，发改委组织对已有的PPP项目库进行了完善，建立了全国传统基础设施领域PPP项目库。目前，传统基础设施领域PPP项目库共入库15966个项目，总投资15.9万亿元。发改委侧重于推广PPP项目，先后展开了四次公开推介，合计推介了2276个项目，总投资额超6万亿元。投资策略投资策略PPPPPP是环保产业当前最大投资主题。是环保产业当前最大投资主题。看好雄安新区催化下的水环境治理板块，维持行业“增持”评级。雄安新区，千年大计，未来建设是一个推倒重来的计划，立足点极高。其水环境治理将会基于整个流域管理的大尺度的生态框架，因此对于整体解决方案和治理技术要求会更高，这将推动更多创新环保技术实现产业化，相关的技术型公司受益也将更加突出。在标的选择上把握两条主线：1）建议关注在受到PPP政策倾斜明显、市场化程度相对较高、高景气度的细分领域中寻求投资标的；2）建议关注战略规划明确、业务横向纵向扩张、拥有丰富PPP项目建设及运营经验、拿单能力强的大型上市企业。推荐东方园林（海绵城市）、碧水源（膜技术）、国祯环保（污水处理）。风险提示风险提示PPP政策变化风险；PPP政策推动与落实不及预期；PPP项目落地不及预期。行业评级：行业评级：增持增持报告报告日期日期：2017-05-26相关研究相关研究上交所首批PPP+ABS化项目落地2017年3月10日PPP资产证券化打通投融资链条2016年12月27日金融环保组金融环保组联系人：杨易联系人：杨易0551-65161592ivanyiyang@163.com-10%0%10%20%30%40%2016-05-232016-06-232016-07-232016-08-232016-09-232016-10-232016-11-232016-12-232017-01-232017-02-232017-03-232017-04-232017-05-23沪深300环保环保行业环保行业证券研究报告证券研究报告-行业研究行业研究-行业深度行业深度敬请阅读末页信息披露及免责声明敬请阅读末页信息披露及免责声明-2-目录1PPP1PPP火热的背后：投融资模式变革火热的背后：投融资模式变革-55-1.1新型项目融资与实施模式-5-1.2投融资模式：向PPP模式转变..-6-1.3经济下行：PPP成为稳增长的重要力量.-7-1.4PPP资产证券化：打通投融资链条...-8-1.5未来着力点：财政红线外移、一带一路推动.-10-22财政部项目库：项目落地成为工作重点财政部项目库：项目落地成为工作重点-1111-2.1项目数与投资额稳固增长，落地率稳步提升.-11-2.2项目区域集中度下降，行业集中度基本稳定.-13-2.3绿色低碳成为发展新理念..-15-33财政部示范项目：标杆作用凸显财政部示范项目：标杆作用凸显..-1616-3.1推动示范项目落地，体现政府力