启迪桑德--抢占环卫入口，布局趋同世界巨头(1)

请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/34环保工程及服务环保工程及服务证券研究报告证券研究报告|公司研究公司研究启迪桑德(000826.SZ)抢占环卫入口，布局趋同世界巨头2016年10月10日投资要点投资要点买入(首次评级)当前价：34.13元目标价：52.40元分析师：王凤华分析师：王凤华执业编号：S0300516060001电话：010-64408937邮箱：wangfenghua@lxsec.com研究助理：邓晖研究助理：邓晖电话：010-64408662邮箱：denghui@lxsec.com股价相对市场表现股价相对市场表现(近12个月个月)资料来源：聚源，联讯证券研究院盈利预测盈利预测百万元2015A2016E2017E2018E主营收入634196941201215219（+/-）45.0%52.9%23.9%26.7%净利润935165023252929（+/-）17.5%76.5%41.0%26.0%EPS(元)0.781.371.932.44P/E43.8824.8717.6414.00资料来源：联讯证券研究院相关研究相关研究固废全产业链奠定固废全产业链奠定PPP投标优势，趋向投标优势，趋向WasteManagement产业布局产业布局公司是固废处理行业龙头，致力于打造以环卫为核心的产业群，环卫一环卫一体化运营和设备销售、再生资源回收利用是未来的发展重点。世界环保巨头体化运营和设备销售、再生资源回收利用是未来的发展重点。世界环保巨头WasteManagement公司主业的公司主业的46%主要集中在环卫领域主要集中在环卫领域，启迪桑德正在抢先推动主业向WM公司方向趋同。上半年归母净利润4.4亿元，同比增长16%，固废处理增长448%，环保设备增长115%，环卫增长263%。大规模布局环卫领域，抢占固废资源入口大规模布局环卫领域，抢占固废资源入口环卫行业是固废处理行业的关键入口，市场规模约1100亿，全国环卫设施投资额复合增长率高达112%。公司环卫云平台不仅是概念，已实现落公司环卫云平台不仅是概念，已实现落地。地。公司2015年环卫业务营收2.96亿元，市场占有率仅为0.26%，增长空间达到378倍，能保证高于20%毛利率。最新环卫项目最新环卫项目120个，预计个，预计2016年达到年达到150-160个，2017年300个。公司拟定增融资95亿元，环卫环卫云平台和环卫车投入台和环卫车投入64亿元，亿元，带动环卫车需求约带动环卫车需求约10350辆，消化自产环卫车。环卫车毛利率高于环卫车毛利率高于50%，定增拟，定增拟扩建规模直逼龙马环卫扩建规模直逼龙马环卫上半年环卫设备收入7.3亿元，同比增长115%，毛利率54%。公司拟定增95亿元中，计划投资4.9亿元用于湖北合加环卫车改扩建项目，新增环卫车改扩建项目，新增年产年产6,000辆环卫车辆环卫车生产能力，生产能力，预计税后预计税后IRR为13.71%。收购东江再生资源业务，占据电器回收行业龙头收购东江再生资源业务，占据电器回收行业龙头公司4月集中并购湖北东江环保等4家公司，交易金额8.55亿元，占2015年权益14%。通过并购整合，公司目前再生资源处理能力达到公司目前再生资源处理能力达到2020万台万台/年，占据细分行业龙头地位。年，占据细分行业龙头地位。2015年6月易再生网上线，目前再生资再生资源业务已全部上线，交易平台、报价平台、资讯中心已实现对外开放。源业务已全部上线，交易平台、报价平台、资讯中心已实现对外开放。垃圾焚烧前景广阔，公司市场影响垃圾焚烧前景广阔，公司市场影响力强大强大公司垃圾焚烧项目的累计在建及在手订单为110亿元，目前公司垃圾焚烧处理能力达到23700吨/日，建成产能建成产能约占约占目前目前全国垃圾处理能力的全国垃圾处理能力的10%，市场影响和品牌效应强大。拟大手笔定增拟大手笔定增95亿元，启迪水务存在资产注入预期亿元，启迪水务存在资产注入预期公司拟定增95亿元，27.74元/股，启迪科服控制权增至37.79%。桑德集团德集团2015年转让年转让控股权取得控股权取得70亿，定增定增又重新投入重新投入20亿，显示了董事，显示了董事长文一波的坚定信心。长文一波的坚定信心。定增项目预计整体IRR9.1%，其中环卫车项目IRR13.7%。公司作为清华系环保唯一上市公司，预计公司作为清华系环保唯一上市公司，预计与启迪水务逐渐形成与启迪水务逐渐形成同业竞争同业竞争，后续注入启迪桑德，运用上市公司平台运作的可能性较大。-29%-18%-6%5%16%15-1016-0116-0416-0716-09沪深300启迪桑德启迪桑德(000826.SZ)公司研究。。。。。。。。。。请务必阅读最后特别声明与免责条款www.