启迪桑德--最具格局的平台型环卫服务龙头

-1-敬请参阅最后一页特别声明-市场价格（人民币）：31.42元目标价格（人民币）：51.00-53.00元长期竞争力评级长期竞争力评级：高于行业均值高于行业均值市场数据市场数据(人民币人民币)已上市流通A股(百万股)847.07总市值(百万元)26,842.03年内股价最高最低(元)43.98/27.14沪深300指数3294.23深证成指10528.10苏宝亮苏宝亮分析师分析师SAC执业编号：执业编号：S1130516010003(8610)66216815subaoliang＠gjzq.com.cn最具格局的平台型环卫服务龙头最具格局的平台型环卫服务龙头公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目201420152016E2017E2018E摊薄每股收益(元)0.9531.0991.4911.9412.606每股净资产(元)6.147.248.6410.5013.03每股经营性现金流(元)0.030.210.210.410.54市盈率(倍)28.7036.0421.4716.4812.28行业优化市盈率(倍)118.45134.8180.6180.6180.61净利润增长率(%)37.28%15.77%36.81%30.25%34.21%净资产收益率(%)15.51%15.19%17.40%18.65%20.18%总股本(百万股)843.62846.54854.30854.30854.30来源：公司年报、国金证券研究所投资逻辑投资逻辑建设综合化建设综合化平台型企业平台型企业，覆盖覆盖环保环保全产业链全产业链：公司致力于建设综合化市政环保平台，在水务、固废、环卫领域拥有完善的产业链条，可提供从项目投资、工程建设到运营维护的“一站式”服务。随着系统解决环境治理方案要求的提高，公司逐步提升运营类业务比重，向综合化环境服务商转型。2015年公司保持传统业务稳步增长，新兴业务板块呈快速增长态势，再生资源等固废处理业务实现收入增长170%，环卫业务收入大增435%。传统固废领域具备核心竞争力，再生资源业务异军突起：传统固废领域具备核心竞争力，再生资源业务异军突起：公司是国内唯一一家涉及整个固废产业链的公司，具备提供固废处置全面解决方案的核心竞争力。公司固废项目处于集中建设期，预计今年内投运7个，收入有望翻倍，巩固公司的固废龙头地位。公司瞄准发展空间巨大的再生资源市场，主要采用并购方式进行扩张，随着市占率的提升，再生资源业务收入预期实现大幅增长。O2O平台“易再生”打通线上互联网资源与线下产业园服务，逐步形成一个完整的再生资源产业链生态系统，助力再生资源产业与互联网结合的产业转型升级。构建构建面向面向全国全国的环卫网环卫网,建立城乡环卫一体化运营体系建立城乡环卫一体化运营体系：环卫市场进入黄金期，2016年市场规模将达到1000亿，未来10年保持20%的高增速。公司建立城乡环卫一体化运营体系，以PPP模式带动环卫项目的工程建设、设备出售、运营收入、增值服务等。同时公司基于互联网、物联网、云计算等技术，积极构建环卫云平台。预计16-18年新成立环卫项目230个，届时将形成辐射全国的环卫网，环卫收入年复合增速160%左右。拟定增定增95亿深耕大环保，加强“环卫亿深耕大环保，加强“环卫+固废”大环卫布局固废”大环卫布局：2016年4月公司发布公告拟定增95亿，其中62%用于环卫业务、10%用于固废业务，加强“环卫+固废”大环保布局。本次发行认购彰显了清系大股东对启迪桑德的信心和重视，同时清系对公司的控制力度将进一步加强，控股比例将由29.52%上升至37.79%，公司有望获得更多的资源支持。投资建议投资建议预计公司2016/2017年EPS为1.49元/1.94元。我们对标同类公司，看好公司环卫业务和再生资源业务的巨大成长性，给予公司2016年35倍P/E，对应目标价52.15元，给予“买入”评级。风险风险政策变动风险；行业竞争风险；应收账款较大风险；规模扩张风险。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00026.5731.4236.2741.12150817151117160217160517人民币(元)成交金额(百万元)成交金额启迪桑德国金行业沪深3002016年08月15日启迪桑德启迪桑德(000826.SZ)环保行业环保行业评级：评级：买入买入首次评级首次评级公司深度研究公司深度研究证券研究报告用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用公司深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录内容目录公司介绍：全产业链覆盖的综合化环境服务商..4致力于废物资源化和环境保护的可持续发展..4提升运营业务比重，布局环卫、再生资源市场..4五大板块协同发展，经