中环环保--工业及市政污水处理服务商，尽享行业蓝海

请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明公司研究新股研究报告证券研究报告证券研究报告＃industryId＃环保与公用事业环保与公用事业＃investSuggestion＃暂无评级暂无评级(＃investSuggestionChange＃首次首次）＃marketData＃市场数据市场数据报告日期收盘价（元）总股本（百万股）流通股本（百万股）总市值（百万元）流通市值（百万元）净资产（百万元）总资产（百万元）每股净资产＃relatedReport＃相关报告相关报告分析师：汪洋汪洋wang_yang@xyzq.comS0190512070002孟维维孟维维mengweiwei@xyzq.com.cnS0190516080001＃assAuthor＃研究助理：符云川符云川fuyunchuan@xyzq.com.cn敖颖晨敖颖晨aoych@xyzq.com.cn主要财务指标主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度会计年度20162017E2018E2019E营业收入营业收入(百万元百万元)178207240270同比增长同比增长(%)20.316.615.912.3净利润净利润(百万元百万元)46536168同比增长同比增长(%)40.714.915.411.7毛利率毛利率(%)48.344.643.442.5净利润率净利润率(%)26.025.625.525.4净资产收益率（净资产收益率（%）10.347.357.828.03每股收益每股收益(元)0.430.500.570.64每股经营现金流每股经营现金流(元)0.740.200.550.47投资要点投资要点＃summary＃发行价发行价8.78元/股，合理股价在股，合理股价在15.00-17.50元/股。股。公司本次拟公开发行2667万股，发行价8.78元/股，预计募集资金总额2.34亿元。参考国内其他具有类似业务公司估值，我们认为公司合理股价应该在15.00-17.50元/股，对应2017年估值30-35倍。中环环保中环环保是民营污水处理企业民营污水处理企业，专注专注于污水处理于污水处理和环境工程业务。和环境工程业务。2016年公司实现营收1.78亿元，同比增长20.33%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长40.74%。其中，污水处理营收1.14亿元，环境工程营收0.62亿元。“十三五”“十三五”期间期间污水处理市场空间广阔。污水处理市场空间广阔。1）提标改造与农村污水治理带来新增量。2015年颁布的《水污染防治行动计划》要求加快城镇污水处理设施建设与改造，同时到2020年，新增完成环境综合整治的建制村13万个。2）河长制全国推广，流域治理大有可为。我国七大流域治理情况不容乐观，随着“河长制的”推广，预计流域治理“十三五”年均市场规模3000亿元。3）PPP模式有效降低政府负债率，提升环保企业融资能力。业务拓展能力强业务拓展能力强，技术实力优秀技术实力优秀。1）污水处理主要治理生活污水，业务集中在安徽、山东二三线城市。公司现有污水处理厂11个，设计规模43万吨/日。预计2017-2019年年污水处理量为1.07、1.13、1.19亿吨，同比增长7%、6%、6%。2）环境工程业务专注于攻克高难度工业废水，掌握多项核心技术且业务拓展能力强，2014-2016年签订合同金额为0.04、0.28、1.07亿元。预计2017-2019年工程业务收入为0.85、1.11、1.33亿元，同比增长37%、30%、20%。盈利预测盈利预测：我们预测公司17~19年摊薄后EPS为0.50、0.57、0.64元。公司拟发行2667万股，发行价8.78元/股，发行价对应17-19年PE在18、15、14倍。风险提示风险提示：项目拓展不达预期、技术更新风险＃dyCompany＃中环环保中环环保(＃dyStockcode＃300692)＃title＃工业及工业及市政污水处理服务商，市政污水处理服务商，尽享行业蓝海行业蓝海＃createTime1＃2017年8月14日请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明-2-新股研究报告新股研究报告目录投资概要..-3-1公司简介..-5-1.1公司概况-5-1.2股权结构-5-1.3财务分析-5-2行业分析..-7-2.1城镇污水提标改造与农村污水处理大有可为-7-2.2水污染严重，水生态修复市场空间巨大...-8-2.3PPP模式有效推动基层水务处理..-9-3公司分析..-9-3.1污水处理业务：以山东、安徽二三线城镇污水处理为主..-9-3.2环境工程业务：致力于攻克高难度工业废水...-11-4募投资金-13-5盈利预测与估值..-14-5.1盈利预测..-14-5.2估值定价..-15-图1、公司股